天风MorningCall·1013 策略-黄金牛取黄金股金工-量化

　　优化过境免签、扩大片面免签，2025年1-8月免签入境外国人同比增加52%、国际航班客运量增加25%，将来无望继续高增加。2025H1入境逛外国人，仅为出境逛中国人的40%，人数低于日本、土耳其，将来增加空间较大。2009-19年日本放宽签证，入境逛人数增加3。7倍。2、科技、平安，吸引入境逛。入境逛高增加，得益于中国城市的科技、平安、基建等劣势，加上优化免签政策、领取办事、离境退税等。中国外贸规模复杂、物价相对低廉，也吸引入境逛。中国居平易近收支境人数（除港澳台）增加11倍，而外国人收支境人数仅增加1。2倍，2025H1后者仅为前者的40%。2025H1，中国入境逛人数仅为1916万人次，低于美国、日本、土耳其等国，低于P、河山面积等排名，将来增加空间较大。3、供需改善，票价无望回升。若是入境逛高增加，带动航空客运周转量增速维持6%摆布，跨越飞机数量近3%的增速，而飞机操纵率、客座率上升空间无限，那么供需改善无望为票价上涨。前往搜狐，查看更多平台声明：该文概念仅代表做者本人，搜狐仅供给消息存储空间办事。

　　。空间上，本轮黄金股拉升幅度取区间长度远小于上一轮黄金牛市，也远小于金银指数的弹性区间。倍以上；黄金股取金价共振时，两者趋向往往同步，黄金股不会提前启动，也不会提前竣事，但会跟着金价的波动而放大本身的波动。

　　9月出口当月同比4。7%，进口当月同比1。2%。我们估计9月出口增速小幅上行。一是中美关税风浪尚未升级，二是外需仍有韧性，全球制制业PMI指数上行持续处于景气区间，三是9月口岸货色吞吐量好于客岁同期。9月进口增速根基持平。进口集拆箱运价指数正在9月企稳，连系季候性，我们估计9月进口同比1。2%，较前值略降。2、通缩：估计9月CPI当月同比-0。1%，PPI当月同比-2。4%。CPI方面，9月猪价继续探底，平均批发价处于较低程度，9月沉点监测蔬菜平均批发价和农产物价钱指数较上月回升，估计9月CPI同比小幅为负，三季度CPI同比或为全年低点。PPI方面，9月南华工业品价钱指数回落，煤炭、钢铁等上逛原材料价钱维持震动，有色金属价钱大幅走高，估计9月PPI或“环比改善、同比降幅”，后续改善持续性需察看内需变化。3、三季度经济金融呈现暖和修复态势，7-9月制制业PMI虽有边际改善，但均处于收缩区间，8月经济数据延续7月的下滑态势。估计下半年经济增速或呈现放缓，本年三、四时度P同比别离约4。8%、4。6%。风险提醒：政策不确定性；根基面变化超预期；海外埠缘风险。

　　客户感觉参考4月经验，短期连结仓位平稳，可恰当增配金融和周期；中期趋向上仍然把握科技的财产趋向。

　　、焦点感化：固-固界面致密化是全固态电池机能提拔&量产的焦点瓶颈，等静压手艺能够用于改善全固态电池固固界面接触问题。对于固态电池而言，等静压手艺能够无效消弭电芯内部的空地，提拔电芯内组件界面之间的接触结果，进而加强导电性，提高能量密度，并削减运转期间的体积变化。2、焦点目标：1）冷等静压机：对粉末100-630MPa的压力，正在常温下工做，无需加热安拆。2）温等静压机：工做温度一般不跨越500℃，压强范畴可达300MPa摆布。3）热等静压机：向成品各向划一压力（100~200MPa）的同时操纵加热炉对成品1000~2200℃的高温。二、头部公司的最新进展。1、纳科诺尔：1）2025年，沉点结构固态电池焦点设备范畴，包罗干法电极、锂带压延、电解质成膜、转印、复合及等静压等环节手艺；2）等静压设备仍处于研发及验证阶段。2、中航机载：全资子公司川西机械。川西公司已累计出产分歧规格等静压设备1500余台（套）。公司研制的等静压设备普遍使用于航空、航天、核工业等沉点国防备畴和高新手艺范畴。展开全文。

　　跟着司库吃亏压力加大，加之货泉政策东西和同业存款接收力度较大，本年Q2起头国有大行同业存单供给力度显著放缓，此中1Y品种净融资规模创汗青同期新低。2、股份制银行缩表、降久期显著加大，司库行为取农业银行有自动“脱钩”之势。2025Q1-Q3股份制银行同业存单1Y净融资跨越-10000亿，创汗青同期新低，而1M-6M同业存单净融资规模超出季候性程度。3、农商行金市板块错配、空转问题进一步加剧。（1）信贷缩表压力小于股份制银行，开门红竣事之后，信贷虽然弱于季候性程度，但未呈现负增加。（2）一般性存款增加Q2起头大幅放缓，欠债端货泉市场净融入规模显著高于季候性程度。（3）金市加大长久期利率债设置装备摆设，大幅压降低效同业资产。4、上述行为变化，反映出本年农商行金市和司库的运营策略愈加“激进”，但也导致农商行久期错配加剧，营业链条的维系，较为依赖于资金利率维持低位运转。当货泉政策力度边际下降，导致国有大行司库缩表以及资金面波动加大，农商行金市利率风险敞口程度将有所提拔。风险提醒：货泉政策力度不脚，金融数据持续走弱，资金面超预期。

　　风险提醒：1）过去汗青经验仅供参考；2）政策出台和落地具备不确定性；3）海外流动性超预期收紧。